iso认证企业价值评估与风险

风险是指资产未来收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度，或者说，风险是衡量资产未来收益不确定性的量的标准。从风险与收益的关系来看，风险表现为未来可能的收益水平围绕预期收益率变化的区间大小，通常采用方差和标准差来衡量。从iso认证企业价值评估角度来看，风险代表了企业未来收益的不确定性。衡量风险的指标有多种形式，但在企业价值评估中，衡量风险的指标主要是折现率。 

合适折现率的选择直接关系到对iso认证企业未来收益风险的判断。由于不确定性的客观存在，对企业未来收益的风险作出判断至关重要。在选择和确定折现率时，有专家提出应该注意以下三个方面的问题：

第一，折现率不低于投资的机会成本。在存在正常的资本市场和产权市场的条件下，任何一项投资的回报率不应低于该投资的机会成本。

第二，行业基准收益率不宜直接作为折现率。这是因为，我国的行业基准收益率反映的是拟建项目对国民经济的净贡献的高低，包括拟建项目可能提供的税收收人和利润，而不是对投资者的净贡献。随着我国证券市场的发展，行业的平均收益率日益成为衡量行业平均盈利能力的重要指标，可作为确定折现率的重要参考指标。

第三，贴现率不宜直接作为折现率。贴现率是商业银行对未到期票据提前兑现所扣金额（贴现息）与票面金额的比率，是银行根据市场利率和贴现票据的信誉程度来确定的。从本质上讲，贴现率接近于市场利率，而折现率是针对具体评估对象的风险而生成的期望投资报酬率。直接把银行贴现率作为企业价值评估的折现率是不妥当的。

折现率是将未来有限期收益还原或转换为现值的比率，属于投资报酬率。因此，确定折现率的基本原则实质上是确定一个合理的期望投资报酬率，通常通过估算企业的资本成本来确定。当然，也可以直接确定期望投资报酬率。其实，两者的本质是一样的，属于“一个硬币的两面”。iso认证企业投资者（资金供给方）要求的是投人资本的投资报酬率，而管理者（资金使用方）支付的是投人资本的代价，即资本成本。

如果通过计算投资报酬率来确定折现率，那么首先需要明确投资报酬率通常由两部分组成：

一是无风险报酬率（正常投资报酬率）：

二是风险投资报酬率。正常报酬率亦称为无风险报酬率，它取决于资金的机会成本，即正常的投资报酬率不能低于该投资的机会成本。这个机会成本通常以政府发行的国库券利率和银行储蓄利率为参照依据。风险报酬率的高低主要取决于投资风险的大小。风险大的投资，要求的风险报酬率就高。

在折现率的测算过程中，无风险报酬率的选择相对容易一些，通常是以政府债券利率和银行储蓄利率为参考依据，而风险报酬率的测度相对比较困难。它因评估对象、评估时点的不同而不同。iso认证企业在未来的经营过程中要面临经营风险、财务风险、行业风险、通货膨胀风险等。从投资者的角度来看，要投资者承担一定的风险，就要给予对应的风险补偿。风险越大，要求补偿的数额也就越大。风险补偿额相对于风险投资额的比率就叫做风险报酬率。

总而言之，评估人员应当综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资收益率等资本市场相关信息和所在行业、被评估企业的特定风险等相关因素，合理确定折现率，且应确信折现率与预期收益的口径一致。如果采用的是权益现金流量，就应采用权益成本对其折现，得到的是权益价值；如果采用企业的现金流量，就应使用企业的加权平均资本成本折现，得到企业价值，然后减去iso认证企业债务的市场价值，得到权益的市场价值。