股权分置改革的意义

 股权分置改革的意义  

随着我国市场的不断发展，对股市在投资产品价值发现和资源配置方面的功能得以充分发挥的要求越来越迫切，然而，股权分置改革制约着我国证券市场的发展，造成了各种不稳定的因素和黑幕交易现象，因此，股权分置改革的解决刻不容缓，这对我国整个证券业的发展都具有重要意义，甚至可以说，这是我国证券市场的重要转折点。

第一，股权分置改革完善了股票市场的真实供求关系和定价机制。由于过去中国股市存在着许多难以解决的弊端，对中国股市产生了许多不良的影响，所以利用股权分置改革可以有效地控制这一系列弊端从而使得中国股票市场更加完善。

第二，股权分置改革有效保护了投资者，尤其是中小投资者的合法权益。对中小投资者的合法权益进行保护是在股权分置改革中较为重要的意义，这可以使得股票市场更加完善，在很大程度上吸引了许多投资者在股票市场投资，以及让整个股票市场更加秩序秩然。

第三，股权分置改革理顺了市场机制，有助于市场的长期健康发展。促进了证券市场制度和上市公司治理结构的完善；改进了股市配置资源的有效性。所以，这使得股票市场有了前所未有的好转，市场制度和上市公司治理结构的完善很大程度上推动了市场机制又好又快的发展。

但是，面对股权分置改革，也存在着许多弊端和难以解决的问题。首先，大股东损害中小股东的利益。这种制度安排使得大股东(一般都是非流通股)不关心股价的涨跌(反正不能卖)，甚至做出对自己有利但对全体股东(公司)不利的事而不必担心股价会跌。其次，扭曲股市配置资源的有效性。影响上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。 股权分置改革是一个现实问题，不可能只是纸上谈兵的找到合理的解决办法，必须要在现实的实践中不断修正，不断调整，才有可能找出一条切实可行的道路，但在调整过程中，势必会有所失误，由此而引起广大股民对整个市场的预期不稳定，不断发生波动，可能由此而导致一系列恐慌，从而陷入一个难以摆脱的恶性循环的怪圈里。

股权分置改革取得重大阶段性成果。首先，股权分置改革在较短的时间内极大地激发了广大人民群众参与投资的热情和积极性，在短短两年左右的时间，推动超过几万亿的民间闲散资金通过不同的途径和方式进入国内资本市场，再通过快速有效调压股价的方式将这一批民间闲散资金锁定(也就是民间俗称的“套牢”)，为国民经济建设和社会经济发展服务。其次，股权分置改革通过融入的巨量、低成本的社会闲散资金，成功地激活了濒临破灭的一大批国有大型企业，盘活了大量几无价值的国有资产，极大地改善了这些国有企业的生存环境，同时转嫁了政府的负担和责任，使政府能够更加专注于国民经济整体的增长与发展。但是，尽管股权分置改革解决了非流通股的流通问题，使非流通股获得了流通权，但它限制了非流通股市上市流通的日期，即流通权执行需要在一定时期之后。然而，终究面临非流通股进入实际流通领域问题，即大小非解禁问题。因此，大小非解禁是股权分置改革的产物。

2 大小非解禁

股权分置问题长期制约着我国资本市场的健康发展，所以一场始于2005年4月末股权分置改革席卷整个资本市场的健康发展，并与2006年底初步告捷，奠定了全流通股市的制度框架。“大小非”股份陆续到期解禁意味着在流通领域，中国股市依然面临着不平静的状态，所以，对大小非解禁用以较强的控制和较好的监督，是完善中国股市机制的重要方法。

2.1 相关概念的界定

小，即小部分。 非，即限售。 小非，即小部分禁止上市流通的股票，占总股本5%以内。反之叫大非，即大规模的限售流通股，占总股本5%以上。 解禁，即解除禁止，是非流通股票已获得上市流通的权力。小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允许上市流通。 当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。这就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。

中国证监会2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》规定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让；持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之五，在二十四个月内不得超过百分之十。这意味着持股在5%以下的非流通股份在股改方案实施后12个月即可上市流通，因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股东所持股份，这就是“小非”的由来。与“小非”相对应，“大非”则是指持股量5%以上非流通股东所持股份。

然而，在大小非的来源方面，通过一系列的分析即可得知，股权分置改革解决了非流通股的流通问题，使非流通股获得了流通权，但它限制了非流通股上市流通的日期，即流通权的执行要在一定时期以后。但是，中国股市仍然要面临非流通股进入实际流通领域的问题，即大小非的解禁问题。因此，大小非解禁是股权分置改革的产物。